Fonds Ars Vivendi Select - Monatsbericht für März 2024

Sehr geehrte/r ,

"er läuft und läuft und läuft...". Dieser Werbespruch von Volkswagen für den VW Käfer galt im März 2024 auch für den Dax-Index. Nachdem in den ersten beiden Monaten des Jahres nur einzelne Aktien besonders gut gelaufen sind, hat die Marktbreite im März zugenommen. Ausnahme waren Technologieaktien, die zuvor schon gut performt hatten und bei denen nun eine gewisse Ermüdungserscheinung eintrat. Der Dax erreichte am letzten Handelstag des Monats ein neues Allzeithoch bei 18.513,83 Zählern. Viele Marktteilnehmer sprechen schon von einer Everything-Rally, weil nicht nur Aktien, sondern auch Anleihen, Edelmetalle und Kryptowährungen im März stark gestiegen sind.

Im März gab es einige spektakuläre Börsengänge. Einerseits Reddit in den USA, die nach Eigenwerbung größte Social-News-Plattform, die einen guten Börsenstart hatte. Angeblich hat es dem Unternehmen geholfen, sich als AI-adjacent zu positionieren und damit anzudeuten, dass das Unternehmen künstliche Intelligenz einsetzt, um damit eine höhere Bewertung zu erzielen. Ob das letztendlich aufgeht, muss man noch sehen. Und dann Trump Media & Technology Group, das soziale Netzwerk von Donald Trump, das bei einem Umsatz von US$ 4 Mio. im letzten Jahr kurz nach dem Börsengang zeitweise US$ 8 Mrd. wert war. Die Bewertung ist extrem, aber das spielt bei der Aktie anscheinend eine untergeordnete Rolle. Ein anderer Extremfall war der Börsengang der Parfümeriekette Douglas, dessen Aktien am unteren Ende der Bandbreite bei Euro 26 platziert wurden und in den Folgetagen dann rund 20% an Wert verloren. Den Investoren hat wohl missfallen, dass die Emissionserlöse ausschließlich zur Schuldentilgung verwendet werden.

Im März gab es auch in der Geldpolitik einige wichtige Entscheidungen bzw. Ausblicke: die Zinssenkungsfantasie für die USA hat zuletzt aufgrund starker Wirtschaftsdaten nachgelassen und die Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung der US-Notenbank FED im Juni wird nun nur noch mit rund 50% eingeschätzt. Japan hat am 19. März - erstmals seit 17 Jahren - den Leitzins minimal angehoben, bleibt aber weiterhin die Liquiditätsmaschine der Welt. Die Kreditaufnahmen von institutionellen Investoren über sogenannte Carry-Trades werden vielfach in den Aktienmärkten investiert; deshalb wird die japanische Notenbank sehr genau aufpassen (müssen), dass der Yen nicht zu stark aufwertet. Eine Rückabwicklung von Carry-Trades könnte eine potentielle Gefahr für die weltweiten Aktienmärkte darstellen.

Die EZB hat die Zinsen stabil gehalten, aber erste Zinssenkungen angedeutet, weil die Inflationsdaten sich dem Zielbereich von 2% nähern. Sehr überraschend hat dagegen die Schweizer Nationalbank SNB die Zinsen in der Schweiz um 0,25% gesenkt, nachdem die Inflation in der Schweiz schon länger unter 2% lag.

Generell ist davon auszugehen, dass die Zinsen sinken werden, weil unter anderem

- die Verschuldungen in den USA und generell in vielen Ländern langfristig untragbar sind,

- bei Studenten-, Auto- und Kreditkartenkrediten in den USA die Ausfallraten stark ansteigen,

- der Gewerbeimmobilienmarkt insbesondere in den USA schnell ein Risikofaktor werden kann,

- hohe Investitionen in die Energiewende nur mit günstigen Krediten funktioniert,

- weitere Rüstungsinvestitionen in den Haushalten der NATO-Staaten notwendig sind,

- die Wirtschaft im Euroraum schon länger schwächelt.

Es könnte deshalb sein, dass die EZB sogar früher als die FED die Zinsen senkt.

Wie geht es nun an den Märkten weiter? Am Vormittag des 2. April hat es nochmals einen Höchststand im Dax gegeben, seitdem setzte eine Konsolidierung ein. Ob daraus eine größere Korrektur wird, vermag man erst im Nachhinein zu sagen. Es würde uns aber nicht überraschen.

Lesen Sie unten mehr, wie der Fonds unter diesen Gegebenheiten positioniert ist.

Herzliche Grüße
Elmar Baur

Fondsupdate

Der Fonds hat im März um 1,25% (I-Klasse) bzw. 1,21% (R-Klasse) zugelegt, während sich der MDax um 4,72% verbesserte. Die Abschwächung des Schweizer Frankens hat im Berichtsmonat rund 0,7% Performance, die Absicherungen rund 1,0% Performance gekostet.

Wir mussten im abgelaufenen Monat relativ aktiv sein, um auf die täglich wechselnden Bedingungen zu reagieren. Im Laufe des Monats wurden dann Gewinne bei SAP, Rheinmetall, Hensoldt, Renk sowie Vossloh mitgenommen und erste Positionen von Aktien aufgebaut, die der Performance hinterherhinken, korrigiert haben bzw. nach den Jahreszahlen schwach waren wie Drägerwerk, GFT Technologies, Ionos oder - erneut - adesso. Auch hat die Aktie von Bayer nach der Enttäuschung vom Kapitalmarkttag erstmals Eingang in das Portfolio gefunden. Wir haben das Unternehmen Ende März auf einer Konferenz getroffen; die negativen Nachrichten sollten nun im Aktienkurs eingepreist sein.

Wie ist die weitere Strategie für den April?

Wir waren seit Fondsauflage noch nie so hoch in Aktien investiert wie zum Monatsultimo mit rund 67% (vor Absicherungen). Die Märkte bleiben anspruchsvoll und kleinere Zinsbewegungen im Rentenmarkt haben auch unmittelbare Auswirkungen z.B. auf Immobilienaktien oder hoch verschuldete Unternehmen.

In den nächsten Wochen beginnt die Berichtssaison für das erste Quartal 2024 und wird wieder Überraschungen bereithalten. Auch werden in den kommenden Wochen bei den Hauptversammlungen viele Dividenden ausgeschüttet, was die Märkten normalerweise unterstützt.

Weitere Rahmendaten zum Fonds

- In Aktien investiert sind zum Monatsultimo rund Euro 4,5 Mio. = 67% des Fondsvolumens (29. Februar 2024: Euro 3,5 Mio.)

- Anleihen (Deutsche Staatsanleihen längerer Laufzeiten und NEU kurzfristige Deutsche Staatsanleihen) betragen rund 16% des Fondsvolumens

- Netto-Aktienquote von rund 45% zum Monatsultimo - Absicherung über Mini-Dax-Futures

- Auswahl von im Portfolio aktuell enthaltenen Unternehmen (in alphabetischer Reihenfolge): 7C Solarparken, adesso (neu), Alstom (neu), Aurubis, Avolta, Bayer (neu), Bossard (neu), Ceconomy (neu), Cementir (neu), Drägerwerk (neu), Dürr, ElringKlinger, freenet (aufgestockt), GFT Technolgies (neu), LEG Immobilien, PVA TePla, Siegfried, Steico, STMicro, TAG Immobilien, Vonovia.

Termine: am 10. April 2024 ist die Hauptversammlung der Deutschen Telekom. Das Unternehmen bietet auf diesem Niveau eine Dividendenrendite von rund 3,5%; außerdem kauft die Deutsche Telekom im Umfang von bis zu Euro 2 Mrd. Aktien zurück, nachdem die Verschuldung durch starke Cash flows zurückgegangen ist und bei T-Mobile USA das Geschäft brummt. Wir haben eine Position in der Aktie aufgebaut.

Generell: wie im Vormonat bleiben wir vorsichtig optimistisch für den gesamten Aktienmarkt, die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen Konsolidierung ist aber gestiegen. Stock Picking, laufende Beobachtung der Märkte sowie situativ eine Ausweitung der Absicherungen sind im aktuellen Umfeld sehr wichtig.

Mehr Informationen erhalten Sie auf der Website www.ars-vivendi-select.com.

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